昨夜江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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